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2018-05-14 17:18:51

  

5月以来,国际油价持续上行且突破70美元/桶关口运行,价格创近三年新高。截至5月10日,WTI报71.36美元/桶,较年初上涨18.2%,Brent报77.47美元/桶,较年初上涨16.37%。由于国际原油供紧需强,年内国际油价大涨刷新近期记录,对塑料原料成本支撑明显,塑料原料价格滞后国际油价效应不断缩短。后市来看,国际原油紧平衡局面还将延续,2018年国际油价重心较2017年将进一步上移,也将长期利好塑料市场。

一、供弱需强推动国际油价年内大涨

(一)供应端:中东地缘局势升级及产油国减产致供应收紧

1.美国制裁阻碍伊朗石油出口

58日,美国总统特朗普宣布退出伊朗核问题协议,给全球市场带来震动。这意味美国将重启对伊朗的经济制裁,同时以强权的形式限制欧洲国家与伊朗进行经济往来。伊朗作为欧佩克第三大原油产油国,其原油输出一旦受到阻碍,将直接影响原油市场供应量。20183月伊朗原油产量在380万桶/天,原油出口量在220万桶/天。如果伊朗核协议作废,伊朗原油出口再次被禁止,则其原油出口量将回到2012下半年-2015年被制裁时的水平。回顾历史,2012-2015年期间,伊朗受到多边制裁,原油生产和出口遭遇重大打击,国际原油市场供给收紧,油价重回100美元/桶。因此,2018年历史重演或再度拉升油价。

2.委内瑞拉经济危机致原油产量减少

经济危机令委内瑞拉石油产量持续下降。数据显示,自2015年以来,委内瑞拉的原油日产量下降了大约100万桶至155万桶。随着获得信贷干涸和美国对其进一步石油制裁,这个数字到2018年年底可能下降到70年来的最低点,约为138万桶。委内瑞拉的产量直线下降,使欧佩克减产的执行率接近150%,这是迄今为止的最高数字。

3.沙特等欧佩克国家执行减产协议

2015年以来,石油输出国组织欧佩克和俄罗斯一致致力于减产,从而达到提振油价目的。随着减产的持续进行,世界石油储备大幅下降。然而在国家预算大幅增加的压力下 ,沙特表示将继续计划减产和提高油价。根据国际货币基金组织的统计,2018年沙特国家预算自201710月以来增长26%。目前,沙特和主要产油国仍在执行减产行动,预计欧佩克将把限产协议执行到2018年年底,甚至可能延长到2019年。

(二)需求端:中美等国原油需求强劲

尽管美国页岩油产量持续增长,但全球原油需求的增长同样强劲,特别是中国市场。据海关总署表示,20184月中国进口原油3946万吨,相当于960万桶/日,刷新了20181月创下的957万桶/日的纪录高点,接近世界原油需求量(9750万桶/日)的10%,在亚洲整体需求中占比超过三分之一。据悉,由于炼油利润稳定,我国国营炼厂和独立炼厂都在提高炼厂产量。中国良好的经济环境是原油需求普遍得到支撑的一个重要原因。另外,随着天气逐渐升温,美国夏季用油进入高峰,也是石油市场需求强劲的主要因素。

二、塑料价格滞后国际油价效应不断缩短

目前世界范围内塑料原料的主要生产路线是原油—石脑油—单体(乙烯、丙烯等)—聚合物,原油作为塑料原料的基础原料,其价格的波动,根据成本推动原理最终将会传导到塑料价格上。国际原油价格走势对我国塑料市场影响较大。塑料作为原油的下游产品,与原油价格呈等周期滞后,有统计指出,从实际生产过程来看,原油价格一般需要一个月以上的时间才能真正传导至塑料生产成本上。

但从目前市场价格波动来看,这种滞后效应不断缩短。在原油价格处于上涨周期或者下跌周期的情况下,塑料价格往往会处于相应的上涨或者下跌周期中,两者价格的相关性也越来越高,这主要是因为期货的存在,加速了国内市场的预期传导。因此国际油价对塑料价格上升或下跌的推动作用越来越明显。

 另外,国际油价上涨对国内烯烃产业格局产生推动作用。2016年油制烯烃产能占PE总产能的80%左右,煤制烯烃产能占比20%。大概预计到2019年煤化工在国产烯烃中产能占比达到42%,较2016年上涨20%左右,并且将超过中石油、中石化的占比。

因为新型煤制烯烃项目的经济效益非常明显,最大的优势是成本较低。当前我国烯烃主要是通过石脑油裂解生产,财务和折旧费用占成本比例仅为13%,原料费用占比提升到75%,对油价比较敏感,原料的价格对项目成本起着决定性的作用。从煤制烯烃的成本结构看,目前煤制烯烃设备投资占据主导,其财务和折旧费用占到成本的40%,其次为气化原料煤和提供能量的燃料煤,总计占成本的43%。

图1 煤制烯烃和油制烯烃成本对比

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(来源:中国塑料信息库)

当国际油价处在105美元/桶高位时,煤制PE每吨利润可达2600元/吨左右,高额利润的驱使,国内煤制PE年产能一度增长180%。而在2017年,随着国际油价大幅下降至50美元/桶附近时,油制成本猛然降低,直接拉低了市场价格,同时国内煤炭价格下降幅度却不如油价那么剧烈,国内煤制烯烃盈利甚至触及到亏损的边缘,同时也意味新的煤化工企业开始投产就要承受亏损,利润压力严重打击了煤制PE企业新建和投产煤制PE装置的积极性。

国际油价的涨跌对国内烯烃产业格局产生着潜移默化的影响,新一轮的国际油价或令煤制产品的成本优势有所显现。

三、国际油价运行重心将较2017年上移

自2017年以来,原油供应过剩量实际已缩减了九成,且随着安哥拉和委内瑞拉等欧佩克协议国家供应形势正在恶化,欧佩克的减产执行率不断创新高,原油减产已经明显超预期。一旦美国总统特朗普对伊朗实施制裁的计划落实,将导致伊朗原油产量下降40万桶/日,则欧佩克组织计划外的损失产量可能膨胀至目标减产规模的两倍。即使美国页岩油供应继续上升,或依然不足以抵消来自OPEC产量大幅下降的影响,国际原油市场将面临短期供给收缩的局面。

如果原油上涨动能一直持续,在高利润的驱动下,美国页岩油生产商和欧佩克均有可能实施增加长期生产的计划或全面恢复生产。那么减产协议或将岌岌可危,美国、沙特和俄罗斯原油产量的大幅增加可能成为油价进一步上涨的强大阻力。近期沙特方面已经暗示或将通过增产来填补伊朗因制裁造成的供应缺口,因此减产协议能否持续生效亦让原油供应不确定性有所提高。

而从需求方面来看,随着全球经济持续好转,特别是新兴经济体和发展中国家经济增长较快,对原油的需求持续改善。由于自身供应不足以及国内石油精炼产品出口量上升,自2017年起,中国已经成为世界最大的石油进口国。中国商务部在《商务部公告第2017年76号发布2018年原油非国营贸易进口允许量总量、申请条件和申请程序》中表示,2018年原油非国营贸易进口配额为14242万吨,比起2017年实际审批的9181万吨,增加5062万吨,增幅55.1%。随着地炼进口配额的增加,未来中国对于原油的消费将进一步提高。从过往数据来看,中国原油净进口量与原油价格相关度较高,中国原油净口量的上升将有望继续支撑油价维持高位。与此同时,若油价上涨过快,印度、泰国等亚洲消费国家财政压力将会进一步加大,那么消费国将抑制对原油的需求或转向寻求其他替代品(如新能源或可再生能源)。

2018年原油整体呈现供需紧平衡格局,为油价上行提供较强支撑。而一旦国际地缘政治矛盾激发,将给油价上行带来更大的支撑,因此预计2018年原油价格运行重心将较2017年有所上移。而原油作为重要的大宗商品,其产业链副产品多数为塑料上游原料,原油价格上涨也将带动塑料产品上游成本增加,进而推高塑化产品价格。不过,原油价格的变动也将对其他领域产生溢出效应。国际油价快速上涨,将导致全球通胀预期升温等一系列连锁反应,进而对经济产生一定的负面影响,亦有可能抑制油价的上涨。(作者:广东塑料交易所行业分析师 吴宇薇、杨帆、严肖冰、刘蕊茂)

本文地址:http://www.cmtky.com.cn/news/2018-05-14/482211.html
文章摘要:广东塑料交易所,拟于著重疏于,摄影家版务珍宝。

(个人观点,仅供参考)


责任编辑:刘蕊茂
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